Cómo valorar una startup

Descubre los principales métodos para valorar startups, los múltiplos por sector y cuándo se necesitan valoraciones. Una guía para las valoraciones de negocios sin o con pocos ingresos.

Establecer el valor de una empresa no es fácil, incluso para empresas o sector tradicionales con décadas de histórico de datos. Para empresas jóvenes sin datos históricos o ingresos, el desafío es especialmente difícil, lo que explica por qué algunas startups se valoran al precio que un inversor está dispuesto a pagar por las acciones.

Valor y precio no son lo mismo. Es común que las empresas se adquieran por una prima de su valoración, ya que el comprador no solo valora la empresa como una unidad independiente, sino como el resultado de la unión entre la empresa adquirida y los activos, la experiencia o la cartera de clientes del adquirente.

Por otro lado, algunas empresas se venden por mucho menos de su valor en papel. Esto puede suceder cuando su posición en el mercado se está debilitando o el comprador solo está interesado en algunos activos. La brecha entre valor y precio es aún mayor para startups.

Razones por las que valorar una startup

Las startups generalmente se valoran cuando necesitan recibir inversión de terceros, pero existen algunos escenarios más:

  • Rondas de financiación: se debe establecer una valoración del negocio cuando un inversor quiere formar parte del accionariado, ya sea en una transacción de emisión de nuevas participaciones o en secundario. En el primer caso, se emitirán nuevas acciones y el resto de accionistas se diluirán proporcionalmente si no ejecutan la cláusula antidilución; si son secundarias, las participaciones existentes cambiarán de manos.
  • M&A: en las fusiones y adquisiciones siempre habrá que valorar al adquirente o las empresas que se fusionan, y normalmente será uno de los temas principales de las negociaciones. Si la adquisición es solo en efectivo, no será necesario valorar al comprador, aunque es común que se financie la operación con una ronda de financiación.
  • Planes de incentivos: se recomienda que las empresas que tienen un plan de incentivos (especialmente ESOP o stock options) actualicen su valoración al menos una vez al año, si ninguno de los otros eventos importantes ha ocurrido. La razón principal es que el precio de ejercicio por el cual los empleados y otros colaboradores clave pueden ejercer sus opciones se basa en la última valoración de la empresa. De hecho, es obligatorio que las empresas con ESOP y sede en US actualicen su valoración al menos una vez al año a través de 409a, una tasación independiente del valor de la empresa.
  • Planificación estratégica: es fundamental que las empresas más establecidas cuenten con un equipo de FP&A que evalúe los resultados y el futuro de cada unidad de negocio o país en el que operan. Disponer de P&L y análisis de cash flow de cada unidad de negocio es clave para decidir dónde invertir o centrarse.
  • Sucesiones y testamentos: algunos accionistas pueden solicitar una valoración empresarial actualizada para comparar el valor de su participación con el resto de sus activos.

Métodos para valorar startups

Los métodos utilizados para valorar una startup tienden a evolucionar con el crecimiento de la empresa: en una etapa temprana, cuando puede que ni siquiera haya ingresos, la valoración se establece con negociaciones entre los inversores y el equipo fundador. Una vez que la empresa crece y las métricas principales son más predecibles, se pueden utilizar otros métodos más científicos.

Múltiplos de mercado

Las empresas tradicionales a menudo se valoran en un múltiplo de su EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones), pero como la mayoría de las startups están en pérdidas, su negocio se valora en un múltiplo de sus ingresos. El múltiplo depende del sector, el modelo de negocio, el crecimiento y otros parámetros subjetivos, como la experiencia del equipo directivo o el éxito de nuevos productos.

Los múltiplos de las startups privadas también se ven impactados por el valor de empresas del mismo sector en las bolsas internacionales. Por ejemplo, si las empresas de software enterprise se valoran en múltiplos de 20x ingresos, las valoraciones de empresas privadas también podrían acercarse a esos niveles.

Múltiplos de valoración de startups:

  • SaaS: normalmente 10x ingresos, pero podría ser superior dependiendo del crecimiento, la etapa y el margen bruto.
  • E-commerce: 2-3x ingresos o 10-20x EBITDA.
  • Marketplaces, hardware o negocios con bajos márgenes: 1-2x ingresos.
  • Viajes: 1-2x ingresos para verticales con bajos márgenes como vuelos, 6-8x para reservas de hoteles.

Rangos de valoraciones para startups pre-seed

En el caso de empresas sin ingresos que buscan levantar la primera ronda de business angels o fondos pre-seed, la valoración suele establecerse por los siguientes factores:

  • Equipo: cómo de experimentado y complementario es el equipo.
  • Mercado: el tamaño de la oportunidad.
  • Ejecución: qué hace la empresa única, el producto, la estrategia de distribución, etc.

Según esos factores, los rangos de valoraciones para startups early-stage son:

  • 1-3 millones: valoración media en países pequeños de Europa, Latam, equipos con menos experiencia o enfocándose a mercados más pequeños.
  • 3-5 millones: valoración para empresas en países tier 1 de Europa (Francia, Alemania, Reino Unido) o con un buen mix de equipo/mercado/ejecución.
  • 10-20 millones: startups americanas con el soporte de buenos fondos de capital riesgo o business angels conocidos.

Flujo de fondos descontado (DCF)

El método de valoración de Flujo de fondos descontado tiene en cuenta la previsión de flujos de caja futuros y rendimientos de inversión de la empresa, calculando el valor del flujo de caja esperado, menos un descuento. El valor de DCF dependerá de cómo de precisas sean las previsiones o forecasts de la empresa y de cómo evolucionarán las condiciones del mercado y el sector.

Este método se usa principalmente para startups consolidadas o scale-ups, con ingresos predecibles en mercados estables, idealmente con flujos de efectivo o EBITDA positivos. No recomendamos su uso para startups en etapas tempranas debido a su imprecisión..

Calculadoras de valoración de startups

Existen varias calculadoras online para estimar la valoración de tu empresa, pero es importante tener en cuenta para qué necesitas la valoración y si necesitas compartirla externamente con terceros. También dependerá de dónde esté tu sede:

  • Europa: varias empresas como Equidam o Valorem ofrecen valoraciones de empresas a partir de 300€, pero de poco te servirán a la hora de levantar una ronda o vender la empresa, porque dependerá en mayor medida de otros factores como el interés que tengas por parte inversores y el poder de negociación que puedas ejercer.
  • Estados Unidos: Recomendamos seguir el estándar 409a, que algunas firmas especializadas ofrecen por $500, aunque el precio depende del tamaño de la empresa.
  • Otras regiones: Equidam y otras empresas similares ofrecen servicios de valoración en línea.

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